晓观天下：英伟达的AI狂飙才刚开头
20230826—01
英伟达周三公布第二财季收入为135亿美元，这使其三个月前给出的110亿美元高预期显得极为保守。
英伟达的业务规模基本达到了上年同期的两倍，这几乎完全要归功于市场对其最新AI芯片的旺盛需求；打造生成式AI服务的科技巨头们正抢购这些AI芯片。
在这种需求驱动下，英伟达数据中心业务收入在最近一个财季达到103亿美元，取得巨大飞跃，六个月前该业务的单季收入还不到40亿美元。周三的报告好于华尔街已然高企的预期。分析师之前预计，第二财季数据中心业务收入会略低于80亿美元。
英伟达本就已经是首家估值超过1万亿美元的芯片制造商了，上述意外之喜则进一步推高了其股价。继今年年初以来累计上涨超过两倍之后，该股盘后跳涨逾6%。
这种狂飙显然不太可能永远持续下去，但英伟达周三晚间给出的信号强烈暗示，其进程远未结束。英伟达井喷式业绩增长和高远展望表明，需求并非昙花一现，很可能还会持续一段时日。
英伟达预计当前财季的收入将约为160亿美元，几乎是周三之前该公司公布过的最高财季收入的两倍。英伟达首席财务官ColetteKress在财报电话会议上表示，直到明年的需求前景都很明朗，该公司预期其在未来几个财季将能够增加芯片供应量。
英伟达首席执行官黄仁勋(JensenHuang)随后接受《华尔街日报》(TheWallStreetJournal)采访时说：“我们目前的出货量远远不能满足需求。”
从较长远的角度看，英伟达最大的风险可能正是其目前取得的惊人成功。该公司的AI相关芯片和软件生态系统遥遥领先于竞争对手，因此拥有强大的定价能力。英伟达最近一个财季的调整后营业利润率达到了58%，这是至少十年来的最高水平，并且较该公司之前八个财季平均39%的营业利润率有大幅跃升。
这样惊人的业绩将刺激进一步的竞争。AdvancedMicroDevices(AMD)将于今年晚些时候推出新的AI芯片，与英伟达的AI芯片抗衡，谷歌、微软、亚马逊等公司也纷纷布局自研芯片，以减少对外部供应商的依赖。
赵晓评论：
2022年在分析元宇宙的“每周一课”中，我首推了英伟达并预言它是下一个最有可能股值突破万亿美元的公司。如今这些都已成就！英伟达软硬兼施（硬件软件都来得），且在生成式AI的芯片上独领风骚，又推出改变电脑的新芯片，其表现令人赞赏。谁引领人工智能，谁必然就成为业界霸主！英伟达这样的以创新为驱动的民营企业，被市场追棒，才是合理的。相反，以政府法定垄断权力成为巨无霸的国企，实在没有什么可骄傲的。
晓观天下：房地产行业结局已定
20230825—01
西政资本发文称：碧桂园和远洋的美元债违约事件爆发以来，市场方面的信心基本已消耗殆尽。
其中，中资房企的美元债余额或大大超出中央预期，中央可能没意料到很多民营房企会将大部分钱先拿去还了境外的美元债，而且更没料到这些房企美元债的余额之大居然像无底洞一样，这甚至导致新增融资款项都无法用于“保交楼”的目标。
如果中央引导或主导的金融支持都已很难帮助房企维续或覆盖存量债务的本息，那再优质的房企估计中央都没有救助的必要，毕竟中央掏空境内金融资源却被房企无休止地去补美元债的窟窿，最终消耗的是国家的信用。这或许是中央层面目前将房地产行业收归国央企的真正原因！
下半年房地产行业走势判断：
一、房地产行业已开始进入第二波的集中爆雷潮，并已蔓延至碧桂园、远洋等先前被房地产融资“三支箭”重点支持的优质房企。受房企违约风险尚未出清的影响，楼市需在今年下半年继续延续销售筑底，今年的住房销售面积大概率不及10亿平方米，相比高峰年度接近腰斩。
二、楼市需求端的改善可能比预期差很多，主要原因是全球衰退（需求下滑）以及中美脱钩、地缘政治冲突、产业链转移影响下的出口下降以及经济下行。
三、房企的新增融资难度很大，受楼市销售持续下行以及房企爆雷潮继续蔓延的影响，除了银行、AMC受政策引导可能会加大对优质房企（主要是国央企开发商）的资金支持外，其他金融机构、投资机构及投资人都还是会用脚投票，因此下半年房企主要融资渠道的恢复大概率不及预期。融资受限叠加经营性现金流的下降，将导致越来越多的房企出现债务违约，下半年房企爆雷潮仍有扩大趋势。
四、越来越多的爆雷房企将面临资不抵债的问题，并最终走向破产清算（连破产重整的机会都没有），其中民营企业将面临空前的行业出清压力，这对房地产行业进入健康发展的轨道来说挑战巨大。
房地产市场下半年的核心风险主要是以下三个：
一是房企违约仍是债券市场违约的绝对主力，房企爆雷潮也将继续扩大；
二是部分爆雷房企因计提巨额经营、非经营损失，已资不抵债，仅采取债务展期、置换、债务重组等措施难以解决债务问题，最终可能会面临破产清算风险，并给无抵押的普通债权人带来较大的财产损失；
三是A股已出现债务违约的上市房企将批量地出现面值退市（“连续20个交易日的每日股票收盘价均低于1元”的交易类强制退市），给房企债务化解增加难度，并进一步冲击公众对房地产市场本就孱弱的信心。
建议：地产投资机构的同行更多地关注城投方向的投融资业务，毕竟“城投信仰”暂时未看到真正被破的迹象。
赵晓评论：
“房地产行业结局已定”，这结局是什么呢？文章没有明示，但分析显明，那就是总算账来了。
大约十年前在重庆，我给房地产一干大佬们算过一笔中国楼市供需的账，讲到中国楼市从供不应求导致的黄金增长，正转向供求平衡的发展格局，未来一旦进入供大于求格局，叠加人口负增长大背景，将进入楼市泡沫的总算账。
万科郁亮在我的报告后评论：同意这个报告的结论，房地产的春天已经过去了，即使春天再来，也将不是原来的春天，房地产经营者必须在心态上进行调整。
此后，2014、2015政府在三四线城市启动了一轮棚改，房地产的另一个“春天”还真的又来了。然而，这不过是春药带来的春天而已。可惜的是，2017年后，竟还有一批开发商相信“政府神话”以及某些学者提出“中国房地产还能再火20年”的判断，并为此飞蛾扑火，将资产活活变成了负债，“首富”活活炼成了“首负”。
唯独郁亮掌舵的万科格外慎重，从销售第一转向回款第一，从发展是硬道理喊出“活下去”，又从开发转向开发经营服务并重，再加合伙奋斗组织创新，迄今远离爆雷恶闻。
截至2022年末，万科的有息负债上升至3141.1亿元，同比上升18.10%，占总资产的比例为17.9%。公司2022年末的净负债率为43.7%，较2021年末的29.7%上升约14个百分点。这些数据显示，万科亦不能完全避开市场掉头向下的冲击力，但其负债管理保持很好的稳健性，这和战略冒进者是天差地别！
当然，更传奇的高手是渔村的那一位。
结论：房地产一方面真的是宏观经济的蛋，“形势比人强”，但不同的操盘结局仍然大大不同！
引诗为证：时至今日时犹早，来如流水似云烟，时来天地皆同力，运去英雄不自由！
晓观天下：从福岛核废水说起：是谈科学还是立场？
20230825—02
赵晓按：昨天有些同学关注、转发了福岛核废水的信息。以下是“刑辩冷暖”的相关梳理，可供参考。
这事要从2011年3月11日说起。那一天，在日本东部海域发生了9级大地震，引发了一波超级海啸，一直冲到东海岸，其中就包括福岛核电站，且海水直接冲进了反应堆，造成堆芯熔毁。
堆芯熔毁之后，必须立即冷却，否则很可能会产生更大的类似切尔诺贝利那样的毁灭性后果。最快的办法就是直接把海水灌进去进行冷却。
福岛核灾时，据说每天产生150吨核污水。
这是12年前核灾的问题，和今天的废水排放是两码事，暂且不说。
每天150吨的核污水，就一直存在罐子里，一存就是12年，罐子越来越多。
东电公司在灾后一直在研究如何处理这批日积月累的核污水。他们一共提出5套方案：蒸汽处理；排氢法；掩埋法；岩芯法（把核污水注入岩石里）；排海法。
上面这五种方案，日本政府与国际原子能机构（IAEA）讨论过，IAEA认为，除了蒸汽法和排海法以外，其他三种方案全世界史无前例，没有人试过，风险很高。而蒸汽法非常昂贵，效率很低。于是，国际方面和日本政府，最后就倾向于排海法。
核灾的次年，2012年，日本东芝公司研制了一套处理净化系统「先进液体处理系统」，可以把污水中62种放射性元素全部过滤掉。东电公司买了三套这样的设备，每天的处理能力达250吨。
这套净化系统只有一种物质无法净化：氚。总之，最后经过净化处理后的核污水，变成了「核废水」，在成分上和正常核电站排放的冷却水，其实已经是一样的了——除了氚的含量严重超标。
怎么办？日本采取的办法就是：用100倍以上的海水（注意是海水，不是自来水或河水）对废水进行稀释，这样就能把氚的含量大幅降低到排放标准的程度。实际可能还远远不止，可能是几百上千倍。
最后稀释的「排放水」中，氚含量多少？按照日本设计的标准是每升1500贝可，是世界卫生组织定义的饮用水安全标准的1/7，世卫组织的标准，氚浓度约一万贝可/升。
当然，大多数国家平时提供的自来水，氚浓度是远远低于世卫组织的标准的。但这不表示世卫组织的标准不安全，也不能证明日本福岛排放水的氚浓度不够安全。
更何况，排到大海后，还会继续被浩瀚汪洋的太平洋稀释——就如同所有环太平洋国家的核电站排放的含氚冷却水一样。
所以，日本政府的结论是：这个水，排放到大海没有问题。
这个计划从2021年起，就提交给了联合国国际原子能机构审查。IAEA成立了一个工作组，由11名科学家组成，其中有一位是代表中国政府的专家。工作组独立检测结果证实：按照日本的方案和上述的过滤系统处理后，得到的水质各种放射性元素均大大低于国际标准，只有标准的1%。中国专家从来没有出来表达过对日本处理方案的反对意见。不仅是他，中国几乎所有权威的核能、环保的科学家，也都没有公开发出反对声音。
所以，IAEA的工作组（其中包括中国专家）一致得出书面结论：日本的核废水处理合格，方案认可。
目前，微信中几乎所有的反对意见，都忽略了上述「排海法」方案中的「净化」环节。他们都在反复地唠叨：含有几十种放射性元素的污水怎么能直接排入大海呢？！还有人更绝，说污水中含有剧毒的铯-137，只要57天就传遍整个太平洋……
哪来的几十种放射性元素？哪来的铯137？在进入大海前，都已经净化处理掉啦！
看到没有，他们的观点和事实，已经产生了巨大的错位。这是问题的关键。
因为洋流的关系，受此影响首当其冲的不是其他国家，而是美国，然而美国完全同意日本的做法，没有任何反对意见。显然，在立场和科学之间，他们选择相信科学。
另外，美国早已于2021年9月就撤销了福岛核事故后对日本农林水产品和食品采取的限制进口措施。
在大自然的灾难面前，人力往往是难以完美的。但是科学以及科学的思维是帮助我们避免灾难、处理好灾难、尽量降低灾难影响的唯一方法。灾难很不幸，但是当灾难已经结束，过去的就过去吧，吸取教训，面向未来，不要画地为牢，作茧自缚。
赵晓评论：
对这个问题，我非专家，转发上述梳理，也仅供大家参考，同时欢迎同学们转发相反的争鸣观点。所谓兼听则明，只要有开放的信息平台，平等的讨论空间，真相和真知就一定会浮出水面、拨云见日。
