晓观天下：超长期国债的超级风险

20240531

中国近期发行了50年期的超长期国债，这是1949建政以来的首次。这一举措不仅具有经济意义，更蕴含强烈的信号，然而，这一行动也引发了广泛的质疑和担忧。

一、经济本质

超长期国债的本质是提前收取未来的税收，将未来的收益量化为国债，即向未来借钱。这样做的风险在于，未来是否有足够的收益来偿还这些债务并不确定。一旦开了这个口子，未来可能会出现80年甚至100年的国债发行，进一步透支未来以弥补当前的财政赤字。

二、潜在风险

-财政纪律失灵：超长期国债的推出可能导致各级政府更加肆无忌惮地举债上项目，并在项目中贪腐捞钱。

-债务滚动：通过不断滚动超长国债的履带，试图让债务链条永续化，避免债务市场爆雷。这种做法被认为是不切实际的幻想。

-经济警示：从历史上看，财政周期往往经历三个阶段：耗空过去积累、拼命搜刮当下、透支掏空未来。当前的超长期国债发行正是透支未来的标志。

三、投资者风险

最近30年期的超长期国债上市交易首日价格大幅波动，盘中最高达到127元，收盘时却被打回100元原价，显示出市场对这种国债的极大不信任。这种剧烈波动被形容为“智商税”。

四、历史教训

1949年国民党败退台湾时，曾有地方政府将税收提前收到1999年，最后导致金元券崩盘。类似的情形或许会在中共发行的超长期国债上重演。

赵晓评论：发行超长期国债的做法虽然旨在展示稳定的未来预期和对经济的信心，但实际上存在巨大风险。通过透支未来以解决当前的财政问题不仅是短视的，还可能引发更大的经济危机。需认清这种债务工具的超级风险，以免重蹈历史覆辙。