晓观天下：救市能挽救中国楼市的“庞氏骗局”现状吗？

20240527

面对房地产市场的严重危机，当局推出了一系列救市措施，其中包括由央行出资3000亿元让国有企业购买空置公寓，以及放宽房贷规定。这些措施曾一度给人们带来一丝希望，认为政府终于开始解决这场史无前例的危机。然而，现实情况是，这些措施对于庞大的空置房、未完工的公寓楼以及困境中的开发商来说，显得杯水车薪。

一、经济指标的警示

智库大西洋理事会的文章指出，中国的经济指标已经反映出房地产下滑的巨大影响。2024年4月，新房和现房销售创纪录地下滑，房地产投资同比骤降近10%。房价出现了近十年来的最大跌幅。自2020年以来，估计已有50万个房地产工作岗位消失。消费支出也受到了严重打击，4月份中国汽车销量创下近两年来最大单月降幅，整体零售额增长乏力。青年失业问题同样严重，尽管官方数据进行了调整，但实际情况依然严峻。

二、房地产市场的现状

除了上海和北京这样的特大城市，中国几乎到处都在遭受房地产崩盘的破坏。闲置楼房和未售出的楼房无处不在，尤其是在曾经历过建筑热潮尾声的较小省级城市。据彭博社估计，截至2024年2月底，中国100个主要城市的未售住房存量总计达5.118亿平方米。高盛估计，要使中国的空置房库存恢复到2018年的水平，需要花费7.7万亿元人民币。中国开发商需要至少5530亿美元才能完成预售但未能完工的住房，这相当于一个全国性的“庞氏骗局”。

三、核心问题

政府在处理房地产泡沫遗留问题时面临的核心问题是，行业内的私人和政府开发商、金融机构以及地方政府之间错综复杂的利益关系。开发商在海外发行的美元债券违约，导致外国投资者只能诉诸法律，但当局一直努力防止违约和人民币债务重组。如果处理不当，可能会造成经济不稳定，削弱政府的合法性。

四、救助措施的效果

历史表明，拖延的救助最终只会变成越来越大的救助。国际货币基金组织建议北京对房价进行更多基于市场的调整，并迅速重组资不抵债的开发商，以清理过剩的库存，缓解对房价将继续下跌的担忧。尽管中共当局已开始发行超长期债券，但具体有多少资金将用于缓解房地产危机，外界不得而知。地方政府背负着超过100万亿元的债务，中共面临许多艰难的决定。

五、国际影响

更令人担忧的是，当局日益依赖低价出口来推动经济增长，这种增长已经引发了北京与美国、欧洲和新兴市场国家之间的贸易紧张局势。如果只是不断重复“要抓紧构建房地产发展新模式”的口号，那么疲软的国内需求和扩大出口之间的鸿沟将继续扩大，必然会造成国际政治紧张局势。

赵晓评论：

当前政府救市措施能否真正挽救中国楼市的“庞氏骗局”现状，有很大的不确定性。短期内，这些措施可能会缓解部分压力，但从长期来看，只有通过市场化的调整和结构性改革，才能真正解决房地产市场的深层次问题。否则，这场危机可能会继续拖延，带来更大的经济和社会影响。