晓观天下：人民币日益陷入“流动性陷阱”

20240715

一、什么是流动性陷阱？

流动性陷阱是经济学中的一种现象，指的是当利率接近于零，货币政策失去有效性，无论央行如何增加货币供给，经济中的实际投资和消费需求却没有相应增加，导致货币在经济体系中停滞不前。简单来说，在流动性陷阱中，人们宁愿持有现金而不是进行投资或消费，从而使得货币政策难以刺激经济增长。

二、人民币流动性陷阱的现状分析

随着中国经济面临挑战，人民币的流动性问题愈发明显。近年来，民众收入减少，消费欲望降低，当局通过“内循环”刺激经济复苏的努力似乎效果有限。然而，正如有分析所指出的，如果消费崩盘，经济将呈现僵尸化状态，超发再多的货币也毫无效果。这也被认为是中国经济危机没有解药的根本原因之一。

三、活钱占比持续下降

自2017年以来，中国金融领域最突出的现象就是活钱占比（M1/M2）的持续下降。2017年这一比例达到峰值32.17%，但此后便一直下降。截至今年6月底，活钱占比已经下降至21.66%，较去年底的23.28%进一步下降1.63个百分点（老蛮，2024）。按目前的趋势，能否守住20%的水平都是问题。活钱，即M1，代表全社会可以迅速用于投资的灵活资金，无论是固定资产投资还是金融投资，都依赖于高速流通的活钱。

四、活钱绝对值减少

不仅活钱占比下降，活钱的绝对值也在减少。今年6月底的活钱总量为66.06万亿人民币，而今年3月底为68.58万亿人民币，减少了2.52万亿。这意味着尽管全社会的资金总量（M2）仍在增长，但新增的货币大部分滞留在政府债券和银行系统之间，并没有进入实际经济循环。这种情况如果继续恶化，可能导致滞涨，即经济停滞和通货膨胀并存。

五、金融机构取钱困难与银行系统危机

近期接连发生的民众无法从金融机构正常取钱的事件，也引发了社会恐慌。美国避险基金海曼资本创办人巴斯在X平台上警告，中国银行系统正处于崩溃边缘，整体银行系统可能资不抵债。巴斯分析，中国银行系统的资产占GDP的340%，远高于美国的100%。且中国银行超过三分之一的资产放贷给了房地产行业，而当前中港房地产规模已缩水30%至50%，导致银行系统面临巨大的风险。英国《经济学人》也警告中国可能重演美国储贷危机。

六、房地产危机蔓延至国债市场

房地产危机也蔓延至国债市场。今年以来，北京发行的国债屡遭市场疯抢。中国央行本月初宣布将展开国债借入卖出操作以试图降温。央行旗下媒体《金融时报》13日批评机构疯抢国债，称此举是在做空中国经济。市场对于中国经济前景的悲观预期，导致国债成为抢手货，显示出市场对利率走低的预期，甚至预期中国可能进入长期低利率时代。

七、经济刺激政策的前景

面对上述种种经济难题，外界对于即将召开的中共三中全会能否出台大规模的刺激经济政策依然持怀疑态度。机构疯抢国债的行为被认为是对人民币和中国经济的看空，加大了资金外流的压力。综合来看，人民币在流动性陷阱中的表现，反映了中国经济当前面临的复杂挑战。

赵晓评论：中国的流动性陷阱及人民币的流动性问题为2024年的中国经济投下了巨大阴影，表明当前经济政策需要更深层次的改革和调整，但是……