晓观天下：直面金融领域存在的风险隐患

20240531

一、金融崩溃的警示

中国房地产市场爆雷两年后，引发的更大规模金融危机正在逼近。国务院副总理何立峰近日发出警示，强调要“牢牢守住不发生系统性风险底线的近、中期目标，直面金融领域存在的风险隐患”。学者指出，现在情况的严峻程度已超出所谓的系统性金融风险隐患，金融崩坏已在眼前。

二、三大风险交织

在全国地方党委员会金融办主任会议上，国务院总理李强要求“牢牢守住不发生系统性金融风险的底线”。何立峰在会上强调要严防三大风险交织叠加：

-房地产风险：房地产市场下滑，4月份各线城市商品住宅销售价格同比和环比下降幅度扩大，70个大中城市新房价月增的城市仅有6个。

-地方政府债务风险：1-4月，政府税收收入同比下降4.9%，政府性基金预算收入中的国有土地使用权出让收入同比下降10.4%。

-中小型金融机构风险：河南村镇银行事件涉及40万储户的毕生积蓄共400亿元人民币无法提取，这类事件将陆续爆发。

三、地方政府债务危机

地方政府通过融资平台把大量资金投向房地产，留下巨额债务。估算地方政府的债务可能达到60万亿至100万亿人民币（约8.3万亿至14万亿美元）。目前，很多地方政府欠薪，公务员在降薪，但仍无法解决问题。

四、中小型金融机构的风险

中国大约有4,000家中小型银行，河南村镇银行事件只是冰山一角。类似的事件将陆续爆发，中国版“雷曼时刻”进入读秒阶段。

五、国有银行的应对

北美投资顾问MikeSun分析指出，危机通常从村镇银行蔓延到地方性中小银行，再到股份制银行，最后到国有大银行。国有银行为躲避危机，开始发行“总损失吸收能力”（TLAC）债券，以避免系统性金融危机。近期，中国工商银行和中国银行分别发行了400亿元和300亿元人民币的TLAC债券。

六、长期经济影响

中国的房地产及其关联产业一直是GDP的重要支撑，2010年之后，占据中国GDP的25%—30%。房地产投资占GDP的13%，考虑供应链投入品，房地产行业约占中国GDP的30%。

七、硬着陆与软着陆的选择

有学者指出，中国经济已经失去多次解决房地产泡沫的机会，击鼓传花的游戏已经走到尽头。当下，只有两种选择：

-硬着陆：迅速按照法律程序清理债务，但对社会冲击巨大，可能带来社会恐慌，甚至影响到政权合法性。

-软着陆：延缓危机，找机会慢慢解决，主要依靠欧美，但这种可能性几乎为零。

赵晓评论：过去几十年凯恩斯主义的风险，现在到了总爆发的时候！