晓论天下：4000%暴涨潮将重演？

作者：赵晓

巴菲特投资石油股，有人感觉不太理解。但如果相信华尔街“大宗商品超级周期”的说法，那石油只是其中之一，类似的看多品种还有很多。

上周，一长串全球最强大的华尔街机构上调了对未来一年的价格预测，并表示“我们现在正式进入大宗商品超级周期的下一阶段。”最新的预测是，若依照上一个周期4000%的暴涨潮，这场反弹才刚刚开始。

自2020年中期以来，从高盛、摩根大通到美国银行，华尔街机构普遍认定大宗商品超级周期下一阶段已到来。三年时间过去，观察能源和大宗商品价格飙升，还真的全面出现了前所未有的收益，而且没有任何短期内放缓的迹象。

2023年，有望连续第三年实现从金属、能源到农业等27种大宗商品的天文数字般的两位数到三位数的升幅，跑赢其他所有大宗商品那里的资产类别。

所谓“大宗商品超级周期”（CommoditySupercycle），是指大宗商品价格长时间（通常为几十年）上升和下降的大周期。

大宗商品超级周期的特征和条件包括：持续的需求上升；供给限制；资本流入但形成生产能力周期长；价格峰值后的下降；外部冲击等等。

自1791年以来，大宗商品已经历过六次超级周期，平均每次周期为12至24年。19世纪以来的几次大宗商品超级周期如下：

·19世纪的工业化初期，特别是美国和德国的工业化进程，导致了对铁、煤和其他基本材料的大量需求；

·第一次世界大战前后，战争需求和战后的重建推高了大宗商品的价格；

·第二次世界大战后，全球特别是欧洲和日本的重建，导致了对大宗商品的大量需求；

·1970年代：这一时期的石油价格飙升和发展中国家对基础设施建设的需求导致了一轮大宗商品价格上涨；

·1999年初至2010年代中期：中国的工业化和城市化，以及其他新兴市场国家的经济增长，导致了大宗商品需求的急剧增长，从而引发了这一时期的超级周期。

1999—2011年的上一轮大宗商品超级周期中，石油一度从每桶10美元飙升至150美元，铜价从每磅60美分飙升至4.60美元，黄金从每盎司250美元飙升至1921美元，玉米从每蒲式耳2美元飙升至8美元。

有人认为，现在的情形和过去非常相像，市场现在正处于2020年3月开始的第7次超级周期。原因在于：

·COVID-19大流行后的复苏：2020年的COVID-19大流行导致全球经济大幅收缩。然而，随着2021年经济的逐渐恢复，全球开始经历大宗商品价格的显著上涨，特别是金属、能源和农产品。

·供应链问题：流行病导致的全球供应链中断和延迟影响了大宗商品的供应，从而推高了价格。

·中国的需求：与2000年初的超级周期类似，中国继续在全球大宗商品需求中发挥关键作用。中国的基建和制造业需求是推动许多大宗商品价格上涨的主要因素。

·绿色能源和电动汽车：全球对清洁能源和电动汽车的转型正在推高稀土金属、锂、铜和镍等大宗商品的需求。

·财政和货币政策：许多国家的刺激政策，旨在应对COVID-19大流行造成的经济打击，也为大宗商品市场注入了资金。

·长期低利率环境：低利率通常鼓励投资，尤其是在大宗商品和实物资产中，这也是支撑大宗商品价格的因素之一。

目前，西得克萨斯中质原油交易价格高达每桶92美元，自6月中旬以来升幅高达41%。布伦特原油飙升至每桶95美元以上，创下2023年新高。过去三个月，全球交易量最大的石油基准价格较2023年低点上涨了49%以上。

在能源市场的其他地方，柴油价格飙升至每桶140美元以上，自夏季以来升幅超过75%。能源市场势不可挡的上涨也拉动许多其他大宗商品走高，包括铝、铜、钴、镍、锂、钯、铂、锌和铀，目前交易价格处于2011年以来的最高水平。

看涨势头也蔓延到农产品市场，导致橙汁、咖啡、糖、玉米、小麦、可可、大豆和大米等各种商品的价格飙升至历史新高。

那么，这一波大宗商品超级周期还剩下多少上涨空间呢？在1999至2011年的上一个超级周期中，大宗商品价格在12年内大幅上涨4000%。因此市场人士判断，如果历史可以回顾的话，这次反弹才刚刚开始。

值得注意的是，尽管有很多迹象表明世界可能正处于一个新的大宗商品超级周期，但这样的周期通常是长期的，并且总是存在不确定性，而判断本轮超级周期生成的有些因素，如第3点和第6点已经发生了变化，而印度等国家的经济正在兴起。因此，预测新一轮大宗商品超级周期是否真的要发生，其持续时间、影响的广度和深度以及最终的经济影响仍然是具有挑战性的，需要继续观察。然而，对于关注投资的小伙伴们来说，这无疑是一个重大消息。