晓观天下：“最大让步”、结局早注定、“回来了”、难言向好

晓观天下：俄提“最大让步”和谈

美国媒体《Newsweek》 近日报道，参加联合国大会 ( UNGA ) 的俄罗斯外交部长拉夫罗夫（Sergei Lavrov）说，如果基辅承诺不要加入军事联盟，俄罗斯会承认俄、乌在 1991 年的边界。

俄、乌 1991 年的边界是什麽概念? 在 1991 年时，现在的俄占卢干斯克、顿涅茨克、扎波罗热、赫尔松甚至克里米亚等地，全都是乌克兰的，这意味着谈判如果成立，俄国将自乌克兰领土全面撤军。

这是自 2022 年 2 月 24 日，俄军对乌克兰发动“特别军事行动”以来，最大的和谈“让步条件”，之前俄国所提的俄、乌和谈前提，都是目前战事打到何处，就在该处划定边界。

当前的最新战况是：乌军现在在巴赫穆特及扎波罗热进展顺利，虽没有一下子的重大突破，但都稳定前进，一步步进占战略要地收复失土。乌军南方司令说，在冬季来临之前，乌军会努力攻到亚速海，将俄军切成两半，完全无法互相救援；如果打不到亚速海，最少也会攻下南方重镇托克马克，不但可让俄军全面被纳入火炮射程范围，也可有效切断俄军补给。

或许，为了诱使西方与乌克兰坐上谈判桌，此时丢上“超级无敌大肥肉”是十分必要的。

赵晓评论：无论普京是使招还是无奈，其失败都是肉眼可见。

晓观天下：恒大结局早注定 美国香橼11年前报告再度爆红

恒大出事，而11年前由美国空头机构香橼（Citron Research）发出的一份做空恒大的报告早已预言了恒大的最终结局。

香橼创办人安德鲁·莱福特在2012年6月21日发布的一份长达57页的做空报告，指控恒大存在欺诈行为，警告投资者恒大日益增长的财务风险，直指恒大涉五宗罪、存在七大危机。

该报告向投资者列出了恒大的“五宗罪”包括：

一、根据分析和初步研究，恒大已经资不抵债。从流动性角度来看，这家中国房地产企业将面临严峻挑战。

二、恒大管理层至少使用了六种会计骗术来掩盖其无力偿还债务的状况。财务报表存在不少错报，通过欺骗性的会计处理粉饰报表。研究表明，恒大需要总计减记710亿元，而其预计股东权益为负360亿元。

三、恒大地产以明显低于市场的价格获得原材料土地，是对地方政府官员实施了贿赂计划。为了解决与这些贿赂、后续土地购买和相关房地产建设活动有关的日益严重的现金流短缺问题，恒大采用了一个复杂的庞氏型融资方案网，包括过度负债、现金流不足、高风险的信托融资等。

四、恒大的商业模式不可持续，恒大管理层正在努力掩盖公司岌岌可危、迅速恶化的财务状况。随著预售和楼房价格迅速下跌，恒大收益表和资产被严重夸大，以及其表外担保正日益成为迫在眉睫的负债。

五、恒大管理层一直表现出严重的判断失误。许家印的文凭是伪造的，并且暗中通过资产交易为公司融资。而他大量投资在足球俱乐部、排球和影视文化项目上。

同时，香橼还在报告中列出了恒大的七个危险信号：现金存款回笼严重不足、快速增长的昂贵债务、预售量大幅下降、把关键资产贱卖给关联方、启动不经济项目以维持预售、合约销售额急剧下降，以及大幅打折。

具体包括：

一、虽然恒大自称2011年前六个月合约销售额增长了146%，客户现金存款却持平。

二、尽管恒大吹捧自己“现金为王”的财政策略，但其债务余额仍在爆发式增长。恒大的杠杆率过高，公司没有犯错的余地。

三、恒大的流动性状况非常糟糕，以至于在2011年向信托业借款67亿元。而中国信托业以每年20%至30%的成本向房地产市场提供担保贷款。

四、恒大管理层有编造预售数据的动机。投资者需要非常谨慎地对待这些数字，因为它们未经审计，无法与审计过的财务报表直接吻合。

五、由于急需获得预售现金，恒大正在着手开发一些非常缺乏吸引力的新项目。在每个居民家庭拥有4套住房的营口市，恒大在该地的项目是一个引人深思的案例。

六、以丹阳项目为例。恒大2011年11月的平均售价（ASP）似乎是虚假的，因为恒大丹阳项目在同月打了25%的折扣。

七、中国媒体的证据支持了恒大流动资金正在枯竭的结论。

而报告最后得出的结论是：“恒大结局己经注定，不能确定的只是时间而已。”

许家印被抓后，香橼在官方社交媒体再次表示，香橼因警告投资者恒大即将破产，而在2016年被香港法院裁定，遭罚5年禁入香港市场，还要承担巨额罚款。今年8月18日香橼在X平台发文说，“我们可能不会得到道歉或退款，但有时事实已经足够奖励了。”

赵晓评论：作空是市场的重要机制，为的是避免更大的损失。批评则是为了帮助及时纠错。当这一切都被称为“负能量”、“不爱国”时，就有了一场又一场的严重灾难。悲哀的是，有人称之为“多难兴邦”！

晓观天下：时隔半年 中国制造业景气“回来了”

中国官方9月制造业采购经理指数（PMI）比8月上升0.5个百分点，录得50.2，时隔半年后首次重返扩张区间，进一步显现中国经济回稳迹象。

中国国家统计局星期六（9月30日）发布的数据也显示，9月非制造业商务活动指数录得51.7，较上月上升0.7个百分点，结束4月以来的连续下降，其中服务业景气回升，商务活动指数为50.9，比上月上升0.4个百分点。

两大行业PMI回升，带动9月综合PMI产出指数回升0.7个百分点至52.0，表明企业生产经营活动扩张速度加快。

官方近期出台了包括降息降准、放宽限购在内的一系列经济刺激政策，8月以来多项数据显示经济开始回稳。

财新制造业PMI在8月录得51.0，已重返扩张区间。官方8月制造业PMI为49.7，虽仍处于收缩区间，但为连续三个月回升。8月规上工业企业利润同比增长17.2%，是自去年下半年以来，当月利润首次正增长。

这或许和年末国外订单开始增加有关。越南过去六个月制造业PMI同样处于收缩，但8月突破枯荣线，出现小幅扩张。

中国冠病疫情管控放宽后，今年上半年经济没有出现预期中的反弹。多家国际机构下调中国全年经济增长预测，其中摩根大通8月将中国GDP增长率预测下调至4.8%。

不过，随着近一个月数据回升，国际货币基金组织（IMF）星期四表示，仍相信中国今年能实现5%左右的经济增长。

长假首日多项数据写下历史新高，被中国媒体称为“最火黄金周”，进一步推高市场对中国经济复苏的期待。

中国国家铁路集团有限公司星期六公布，全国铁路星期五发送旅客2009.8万人次，单日旅客发送量创历史新高，也是历史上首次突破2000万人次。

旅游平台携程数据显示，黄金周首日旅游订单同比去年“十一”首日增长2.8倍，相较今年“五一”首日增长20%。同程旅行数据则显示，机票、酒店住宿的预订量同比去年涨幅均超过六成。

赵晓评论：报复性反弹没有出现。对于有改善的最新数据，还需要进一步关注。

晓观天下：9月经济总体难言向好

最近两个多月来，各地争相放宽楼市调控政策，希冀“金九银十”再现。然而，各种刺激政策推出后，楼市非但未现“金九”，百强房企销售额反倒创下5年新低。

市场研究机构克而瑞近期的数据显示，今年9月，百强房企共计完成操盘销售金额4042.7亿元，创下5年来最低值。

克而瑞历史数据显示，2020年9月，百强房企共计完成销售操盘金额11905.6亿元，几乎是现在的3倍。

此前，市场机构中指研究院发布的经季节调整后的数据显示，从今年4月开始，百强房企销售额连续五个月环比下降。4月至8月分别环比下降17.4%、18.8%、19.0%、33.8%和8.9%。

7月24日，中共中央政治局会议声称，要适时调整优化房地产政策，该会议被视为楼市调控的“转折点”。随后，各地方政府赶在所谓“金九”之前，纷纷推出刺激政策。

8月以来，大量一、二线城市陆续取消或松绑“限购”政策。8月底9月初，一线城市相继宣布“认房不认贷”。

然而，据市场机构诸葛找房数据研究中心统计，9月，重点20城新建商品住宅成交71463套，环比仅小幅上涨4.5%，同比下降14.4%。

诸葛找房研报称：“这一销售水平较去年同期仍有一定差距，显示出新政发力较为缓慢，市场反应温和。”当前居民就业及收入等情况并未出现明显好转，这是阻碍楼市复苏的重要因素。

此外，最新数据显示，今年1—9月，中国TOP100企业拿地规模同比下降17.9%；9月份，50家代表房企拿地总额同比下降57.5%。国企仍是拿地主力。其中，保利发展、中海地产、华润置地、绿城中国、建发地产五家国企前9月拿地金额均超过500亿元，从第六名万科开始，骤降至280亿元。

针对中国房地产现状，有分析指出，2021年初中国的房地产总值是60万亿美元，但中国2020年全年的GDP只有大约15万亿美元。而中国的总人口有14亿，其房地产总值竟然是14亿人口全年经济生产总量的4倍，这是一个很反常的现象，也是中国在经济灾难中很难翻身的重点所在。

如果把美国当作一个“天花板”参照对象，来对比观察中国的经济现状，理论上中国的房地产总值不应超过其GDP的1.6倍，也就是大约24万亿美元，这意味着目前中国还有总值36万亿美元的房地产需要市场来消化。哪怕是以2023年中国的GDP总值18万亿美元来考量，在健康的体制下都要消化两年 ，因此观察中国的经济，单不动产这块的灾难，就足以让投资人思考中国未来的麻烦。

赵晓评论：

9月制造业数据有所好转。但房地产不好，制造业必受拖累，经济实难言向好。